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作者：21.co

編譯：比推BitpushNews，Yanan

加密貨幣與傳統(tǒng)資產(chǎn)類別（包括法定貨幣、股票、政府債券和房地產(chǎn)）之間的融合正在經(jīng)歷前所未有的增長。業(yè)界所持有的論點(diǎn)愈發(fā)清晰，即區(qū)塊鏈正在成為每個(gè)資產(chǎn)類別的后端基礎(chǔ)設(shè)施，其未來的應(yīng)用場景會(huì)超出所有人的想象。在比特幣區(qū)塊鏈出現(xiàn)之前，代幣化是不可能實(shí)現(xiàn)的。隨后，以太坊引入了智能合約的全球計(jì)算平臺(tái)，使得各種區(qū)塊鏈和分布式賬本技術(shù)迅速崛起。

以下是報(bào)告所涉及到的關(guān)鍵信息總結(jié)：

總資產(chǎn)：1185.7億美元

公鏈的代幣化資產(chǎn)價(jià)值達(dá) 1185.7 億美元。截至2023年10月，以太坊和Tron在代幣化資產(chǎn)中占有最大份額，這主要是基于網(wǎng)絡(luò)上發(fā)行的穩(wěn)定幣數(shù)量。以太坊代幣化資產(chǎn)達(dá)691億美元，占所有代幣化資產(chǎn)（1185.7億美元）的58%以上，擁有最具活力的生態(tài)系統(tǒng)，超過600萬的日活用戶及近6000名月活開發(fā)者。圖表還顯示，以太坊針對(duì)安全性和去中心化問題進(jìn)行了優(yōu)化，使得項(xiàng)目擁有超過80萬驗(yàn)證者。其余項(xiàng)目方則在速度和可擴(kuò)展性方面展開競爭。Tron以超過450億美元的代幣化資產(chǎn)位居第二，而排名第三的Solana則以0.4秒的亮眼表現(xiàn)保持最快結(jié)算時(shí)間記錄。

公鏈 vs. 需經(jīng)許可的分布式賬本技術(shù)

下表舉例說明了代幣格局的演變。雖然代幣金融創(chuàng)新的首次和最成功的實(shí)例是由法定貨幣支持的穩(wěn)定幣，但隨著時(shí)間的推移，代幣化應(yīng)用場景也在不斷增加，一些傳統(tǒng)金融領(lǐng)域的公司，如歐洲投資銀行，也通過私有分布式賬本技術(shù)（DLT）發(fā)行債券。

與分布式賬本相比，以太坊等公共區(qū)塊鏈提供了一個(gè)全球可及的平臺(tái)，并擁有經(jīng)過實(shí)戰(zhàn)檢驗(yàn)的卓越技術(shù)。DLT受益于嚴(yán)格的端到端 KYC 和AML流程，以及傳統(tǒng)金融生態(tài)系統(tǒng)里高度集中的流動(dòng)性。而代幣化將有助于區(qū)塊鏈獲得傳統(tǒng)金融的深度流動(dòng)性。

97% 的代幣化資產(chǎn)是穩(wěn)定幣

穩(wěn)定幣是最初的代幣化資產(chǎn)，具有一定的產(chǎn)品市場契合度。在與以太坊兼容的網(wǎng)絡(luò)中，穩(wěn)定幣占據(jù)了近 97% 的代幣化市場份額（691.3 億美元），其次是代幣化黃金等商品和代幣化美國國債等政府證券。值得注意的是，法定抵押穩(wěn)定幣是法定貨幣（如美元）的數(shù)字表示。這些產(chǎn)品的發(fā)行者（如 Circle 和 Tether） 主要以短期美國國債和現(xiàn)金的形式維持目標(biāo)資產(chǎn)的鏈外儲(chǔ)備，其比率取決于發(fā)行者的資產(chǎn)負(fù)債管理。

代幣化政府證券在今年增長了 450%以上

今年，代幣化美國國債增長超過 450%，資產(chǎn)總額達(dá)到 6.5 億美元。 鏈上美國國債的崛起可歸因于當(dāng)前的高利率環(huán)境。 發(fā)行方包括 Ondo 和 Backed Finance 等加密貨幣企業(yè)，以及富蘭克林鄧普頓 (Franklin Templeton) 等知名傳統(tǒng)金融公司。

代幣化資產(chǎn)繼續(xù)分散于各類交易場所和渠道

監(jiān)管模糊和共享基礎(chǔ)設(shè)施不足在很大程度上導(dǎo)致了代幣化資產(chǎn)缺乏統(tǒng)一交易平臺(tái)。如上文提到的，穩(wěn)定幣是代幣化市場的主導(dǎo)力量。 穩(wěn)定幣可以被廣泛使用，并且在中心化和去中心化交易所上都有非?；钴S的交易活動(dòng)。從下圖可以看出，穩(wěn)定幣交易對(duì)占去中心化交易所總交易量的 70%。 相比之下，2020 年初，大部分交易量 (60%) 由山寨幣交易對(duì)（例如 BTC/ETH）主導(dǎo)，截至 2023 年這一比例下降至 30%。

監(jiān)管模糊和共享基礎(chǔ)設(shè)施不足也將限制可及性

在代幣化資產(chǎn)的研究中，我們發(fā)現(xiàn)雖然存在去中心化交易的途徑，但為了遵守嚴(yán)格的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，多數(shù)發(fā)行方更傾向于使用獨(dú)立的平臺(tái)或應(yīng)用。這些平臺(tái)雖然利用了公共區(qū)塊鏈技術(shù)，但由于需要進(jìn)行KYC/AML（了解您的客戶/反洗錢）驗(yàn)證或因地域限制，所以其可及性仍舊受到諸多限制。這種做法可能與加密世界的開放性初衷不符，但隨著技術(shù)和監(jiān)管的進(jìn)步，該問題有望得到解決。這反映出，最大的創(chuàng)新往往發(fā)生在后端基礎(chǔ)設(shè)施，像是使用公共區(qū)塊鏈進(jìn)行結(jié)算等。

代幣化仍處于發(fā)展的早期階段

截至 2023 年初，全球約有 4.31 億加密貨幣用戶，約占世界人口的 5.36%。其中，代幣化用戶為4700萬，占加密貨幣總用戶數(shù)的10%。

加密貨幣持有率 vs. 互聯(lián)網(wǎng) / 銀行滲透率

今天的加密貨幣普及水平相當(dāng)于2000年的互聯(lián)網(wǎng)普及水平。從2016年到2022年，加密貨幣持有者數(shù)量的復(fù)合年增長率（CAGR）為89%，超過了1994年至2000年的互聯(lián)網(wǎng)用戶的65%。預(yù)計(jì)接下來22年的增長率將穩(wěn)定在12.45%，與2000至2022年互聯(lián)網(wǎng)用戶的增速一致。

公共區(qū)塊鏈?zhǔn)菬o需許可的，這意味著任何人都可以創(chuàng)建免費(fèi)錢包并使用代幣化資產(chǎn)進(jìn)行交易。只要能上網(wǎng)，就可以使用加密貨幣。如左下圖表所示，加密貨幣持有率最高的國家往往擁有較高的互聯(lián)網(wǎng)普及率，但菲律賓除外。新興經(jīng)濟(jì)體的互聯(lián)網(wǎng)普及率較低，如南亞和撒哈拉以南非洲等地區(qū)，都限制了加密貨幣的發(fā)展。

根據(jù)世界銀行的數(shù)據(jù)，去中心化金融 (DeFi) 有望為無銀行賬戶的約 14 億成年人提供金融服務(wù)。然而，右下圖表顯示，加密貨幣使用率最高的地區(qū)往往擁有更高的銀行滲透率， 但也有一些明顯的例外，如越南和菲律賓。

開發(fā)者，價(jià)值創(chuàng)造的領(lǐng)先指標(biāo)

開發(fā)者和創(chuàng)業(yè)者是區(qū)塊鏈技術(shù)的首批使用者，也是潛在價(jià)值創(chuàng)造的早期指標(biāo)。他們主要開發(fā)終端消費(fèi)者服務(wù)和產(chǎn)品，或者加強(qiáng)后端建設(shè)。截止2023年6月，月活開發(fā)者達(dá)到21,338人，比2020年1月增長約2倍，比2015年1月增長約20倍。盡管呈指數(shù)級(jí)增長，但加密貨幣開發(fā)人員僅占全球開發(fā)人員總數(shù)（2770 萬）的約 0.1%。

代幣化資產(chǎn)已初顯趨勢

在紐約梅隆銀行 2022 年對(duì)機(jī)構(gòu)投資者（包括資產(chǎn)所有者、資產(chǎn)管理公司和對(duì)沖基金（不包括加密貨幣特定基金或另類基金管理公司））進(jìn)行的一項(xiàng)調(diào)查中，97% 的受訪對(duì)象表示“代幣化將徹底改變資產(chǎn)管理” 并“對(duì)行業(yè)有利”。

到2023年10月，有約4700萬人持有代幣化資產(chǎn)。值得注意的是，這個(gè)數(shù)字中有99%來自于穩(wěn)定幣；其他應(yīng)用場景在規(guī)模上仍然處于實(shí)驗(yàn)階段。代幣化資產(chǎn)約占加密貨幣總市值的10%，僅次于BTC和ETH，這表明穩(wěn)定幣已經(jīng)有一定的產(chǎn)品市場契合度。

現(xiàn)在是最佳的建設(shè)時(shí)機(jī)

區(qū)塊鏈，與互聯(lián)網(wǎng)協(xié)議類似，將在后端變得更為隱形，創(chuàng)新將更多地集中在面向消費(fèi)者的應(yīng)用上?；贑arlota Perez的框架，加密技術(shù)正在從狂熱階段過渡到協(xié)同階段。通過這一轉(zhuǎn)變，加密技術(shù)將與現(xiàn)有的金融軟件更為緊密地融合，并通過代幣化將真實(shí)世界的資產(chǎn)（RWAs）上鏈。

代幣化的未來展望

代幣化是金融創(chuàng)新的又一次突破，可與 20 世紀(jì) 70 年代推出的共同基金和 90 年代的ETF相媲美。但在合適的監(jiān)管框架下，代幣化的影響會(huì)更大，因?yàn)樗梢詫⑷魏钨Y產(chǎn)在區(qū)塊鏈上進(jìn)行數(shù)字化。

代幣化能夠提供：更好的流動(dòng)性，更強(qiáng)的可及性，更高的結(jié)算效率，更大的透明度，更高的組合性以及更好的互用性。

代幣化：數(shù)萬億美元的市場

根據(jù)研究團(tuán)隊(duì)的預(yù)估，到 2030 年，代幣化資產(chǎn)的市值在熊市情景下將達(dá)到 3.5 萬億美元，在牛市情景下將達(dá)到 10 萬億美元?；鶞?zhǔn)情景預(yù)測是基于代幣化將占全球受監(jiān)管開放式基金凈資產(chǎn)的10%（2023年第二季度的資產(chǎn)為70萬億美元）而得出。牛市預(yù)測的年增長率與歷史上觀察到的加密貨幣持有者的增長情況類似。而熊市則是基準(zhǔn)情景預(yù)測值的一半。

待解決的主要挑戰(zhàn)

• 代幣化如何合法轉(zhuǎn)移所有權(quán)
• 缺少明確的價(jià)格確定機(jī)制和抵押規(guī)范
• 各國監(jiān)管規(guī)則的差異
• 保障安全
• 加強(qiáng)各方之間的合作