撰寫：IGNAS | DEFI RESEARCH
編譯：深潮 TechFlow
看看下面的圖表。加密市場中比特幣價格與籌資金額之間的相關(guān)性確實令人驚嘆。隨著比特幣價格的下跌，籌資金額也有所下降。
有趣的是，盡管比特幣和以太坊的價格高于 2018 年牛市峰值，但籌資已回落至 2020 年前水平。比特幣實際上已經(jīng)從 2022 年低點反彈，但籌資金額持續(xù)下滑。
風(fēng)投資本通常被認為是市場領(lǐng)導(dǎo)者，他們做出明智的、前瞻性的決定。那么，為什么風(fēng)險投資似乎是在追隨市場的總體趨勢，而不是主導(dǎo)市場趨勢呢？
而當(dāng)市場略有回升時，籌資金額已跌至 2018-2019 年水平。他們知道我們普通散戶不知道的東西嗎？現(xiàn)在估值低迷時，不是應(yīng)該“逢低買入”嗎？
為了找出答案，我聯(lián)系了幾家加密風(fēng)險投資公司和 DeFi 項目創(chuàng)始人，他們最近獲得了融資。他們是來自 Polygon Ventures 的 Sachi Kamiya、TRGC 的 Eti?nne 以及一位匿名天使投資人（以下簡稱 Mr.Anon）同意提供他們的觀點。
Caddi 的創(chuàng)始人 Jaimin 也從 DeFi 建設(shè)者的角度提供了寶貴的見解。Caddi 是一個瀏覽器擴展，用于在 DeFi Swap 中省錢并防止您遭遇騙局。他最近從包括 Outlier Ventures、OrangeDAO 和 Psalion VC 在內(nèi)的風(fēng)險投資公司以及 Layer Zero 的 Bryan Pellegrino、Nansen 的 Alex Svanevik 和 Pentoshi 等天使投資人那里獲得了 65 萬美元的融資。
情況有多糟？
CoinCarp 提供的下圖提供了不同的視角。總共 186 億美元和 1053 筆交易，籌資情況看起來比 2020 年好得多。
然而，該圖表包括 Web2 交易，例如為 Stripe 籌集的 65 億美元，這與我們并不相關(guān)。
就我心愛的 DeFi 而言，共有 175 輪 DeFi 融資，籌集了總計 7.79 億美元，平均每輪 440 萬美元。與去年 341 輪籌集總額 35.6 億美元，平均每輪 1000 萬美元相比，這是一個大幅下降。
所以，資金更加緊張，每輪融資的平均金額下降了 55%以上。
不幸的是，DeFi 領(lǐng)域的表現(xiàn)實際上僅次于 NFT，是第二差的行業(yè)。在過去 365 天中，DeFi 協(xié)議籌集的資金僅有 11.4 億美元，而 CeFi 創(chuàng)業(yè)公司籌集了 20 億美元。我們的去中心化未來在哪里？
仔細觀察，交易所在 DeFi 融資方面占主導(dǎo)地位。它們在 2023 年第三季度占所有融資的 38%。
總體而言，由于資金短缺，多家加密公司正在裁員，上周 Yuga Labs、Ledger 和 Chainalysis 宣布大規(guī)模裁員。
盡管處于熊市，仍有少數(shù)協(xié)議成功籌集了可觀的資金。這給了投資者沒有完全放棄加密和 DeFi 的希望。事實上，Blockchain Capital 最近籌集了 5.8 億美元，投資于 DeFi、游戲和基礎(chǔ)設(shè)施項目。
當(dāng)被詢問當(dāng)前從 DeFi 建設(shè)者的角度看籌資市場時，Jaimin 評論說“就像宏觀條件沒變一樣，這個市場也處于過去幾年最糟糕的狀態(tài)”。Polygon Ventures 的 Sachi 表達了類似的觀點，她說：
加密風(fēng)險投資的整體情緒是看跌的。由于消極情緒，較少的早期項目獲得資本。
Mr. Anon 天使投資人用數(shù)字表示“可能只有牛市時期交易量的 10%”。
與過去的熊市相比，Eti?nne 注意到“與 2019 年不同的是，現(xiàn)在有真正的資金停滯在場外。2019 年呢？完全是零。”
這就是為什么市場仍然提供了巨大機遇的原因。Mr. Anon、Eti?nne 和 Sachi 都同意現(xiàn)在是在沒有瘋狂估值的情況下尋找交易的大好時機，Sachi 指出投資者“可以花時間對每個項目進行盡職調(diào)查，但風(fēng)險投資更關(guān)注用戶指標(biāo)和真正的采用?！?/p>
有趣的是，這對初創(chuàng)項目來說正是最難的事情。Jaimin 說，“投資者希望看到指數(shù)增長，無論是收入、用戶、 TVL 還是我們案例中的交易量。
在這個市場上取得的‘可持續(xù)’增長非常困難，很少有新人涌入，波動率低，價格低迷，整體情緒不好。僅憑遠景是不夠的?！?/p>
Sachi 樂觀地總結(jié)道，“現(xiàn)在投資有意義的，因為這些項目中一些在下一輪中會表現(xiàn)良好?！?/p>
我們?yōu)槭裁葱枰用茱L(fēng)險投資？
加密界對加密風(fēng)險投資存在許多不信任、敵意和消極情緒。主要原因是顯而易見的：將散戶投資者作為退出流動性。
Algod 認為最好的項目將是那些在沒有風(fēng)險投資的情況下進行公平發(fā)行的項目，因為人們意識到他們不想成為退出流動性。在另一篇文章中，他還分享了與 2021 年相比，風(fēng)險投資融資將是一個看跌的催化劑，“優(yōu)先考慮社區(qū)將成為關(guān)鍵，項目開始意識到交易量不是由風(fēng)險資本驅(qū)動的，而是由普通投資者驅(qū)動的?！?/p>
一些非加密投資者也持有這種觀點。
例如，在接受彭博社采訪時，Robinhood、Uber、Superhuman 的天使投資人 Jason Calacanis 警告加密貨幣中的“詐騙”VC 將加密代幣出售給散戶會造成嚴(yán)重后果。
Calacanis 認為，這些代幣中許多都是證券，風(fēng)險投資公司正轉(zhuǎn)售給不知情的散戶投資者。他預(yù)測，明知銷售“毫無價值”代幣的公司和風(fēng)險投資公司將面臨重大訴訟，甚至面臨刑事指控。
那么...... 我們可以完全跳過加密風(fēng)險投資嗎？最大的關(guān)切是這些“公平發(fā)行”有多“公平”。
根據(jù) Mr. Anon 的說法，“公平發(fā)行并不公平，因為團隊和內(nèi)部人士在實際發(fā)行之前就知道它們，并可以搶奪流動性。” Jaimin 對此表示懷疑，他說現(xiàn)在的發(fā)行不太可能是真正的“公平”，因為人們可以通過各種方式操縱它，而且“相互傾銷總會存在”。
來自 TRGC 的 Eti?nne 同意：“公平啟動與否，賺錢的動機仍然相同。散戶并非無辜的。散戶交易者是有較少資金的市場賭徒。”
話雖如此，Sachi 說，對于已經(jīng)有經(jīng)營加密公司經(jīng)驗的創(chuàng)始人來說，公平發(fā)行可能會有效果。所有受訪者似乎都同意，對于首次創(chuàng)業(yè)的創(chuàng)始人和那些沒有初始資源的人來說，公平發(fā)行是一場艱苦的游戲。
就我個人而言，我喜歡公平發(fā)行。YFI 和 INV 的誕生仍然是我 2020 年 DeFi Summer 最美好的回憶。我希望我們將在接下來的牛市中看到真正公平的發(fā)行。
但我敢說，風(fēng)險投資在加密中發(fā)揮著重要作用，它最初提供資金注入，指導(dǎo)，提供網(wǎng)絡(luò)機會，甚至提升整個行業(yè)項目的可信度。
我們可以從加密風(fēng)險投資中學(xué)到什么？
這是促使我寫這篇文章的主要問題。
從比特幣與籌資金額圖可以看出，籌資金額似乎只是跟隨比特幣價格趨勢，而不是主導(dǎo)趨勢，這讓人有點失望。人們期望精明的風(fēng)險投資能夠預(yù)測市場走勢，并在熊市末期增加籌資金額，使他們能夠在牛市中套現(xiàn)。
Sachi 提供了有價值的見解：
并非所有風(fēng)險投資都跟隨市場趨勢。一些風(fēng)險投資，特別是美國的，傾向于根據(jù)市場趨勢投資。但這對許多亞洲風(fēng)險投資來說并非如此——事實上，他們在熊市期間變得更加活躍，因為存在良機。
Mr. Anon 天使投資人補充說，項目在熊市期間籌集資金，但“會在對他們來說更有意義的時候，才發(fā)布公告?！?/p>
然后風(fēng)險投資還有代幣鎖倉期限，使套現(xiàn)策略更加復(fù)雜。我認為在熊市期間投資會使風(fēng)險投資能夠在鎖倉期滿時拋售代幣獲利。另一方面，如果風(fēng)險投資在牛市期間投資，他們可能需要在熊市期間拋售，進一步壓低已經(jīng)低迷的山寨幣價格。
時機似乎很難捉摸。Mr. Anon 分享說：
TGE 存在不確定性。我認為至少大項目會等待最佳的啟動時間，通過良好的鎖定結(jié)構(gòu)，懸崖分配結(jié)束后仍有可能獲利。
Polygon Ventures 的 Sachi 告訴我，在考慮解鎖時，他們會根據(jù)項目質(zhì)量進行不同考量，傾向于更短的鎖定期。但他們會考慮團隊對加密貨幣的原生程度。
管理代幣需要技巧（例如：在交易所上市、做市商等）。團隊的原生程度越高，項目長期成功的可能性就越大。
那么，我們可以從風(fēng)險投資中吸取什么教訓(xùn)呢？
Etienne 的回答相當(dāng)直接：
哈哈，沒有。
不要盲目聽信風(fēng)險投資。我在所有平臺上對 95%的風(fēng)險投資設(shè)置了靜音。我強烈推薦像 Howard Marks， Nassim Taleb， Warren Buffett， Stan Druckenmiller， Ed Thorp， Jim Simons， Mark Spitznagel 等老狐貍。
這里有一個例外。我只會傾聽像 Mike Moritz 或 Doug Leone 這樣擁有 30 年業(yè)績記錄的風(fēng)險投資家的意見。而不是“我通過代幣 XYZ 賺錢了，現(xiàn)在讓我來教投資”的人，他們是最糟糕的。我們無法從他們那里學(xué)習(xí)任何東西。
Mr. Anon 的建議很簡單。不要把所有的雞蛋都放在一個籃子里?！凹词挂恍╋L(fēng)險投資也犯了這個錯誤并損失慘重。” 而作為加密用戶，“我們應(yīng)該努力教育人們有關(guān)項目的知識，分享反饋和建議等。這對權(quán)威用戶來說非常有價值?！?/p>
Sachi 提供了實用的建議?！疤岢稣_的問題和做自己的研究很重要。例如：這些是真實的用戶指標(biāo)嗎？創(chuàng)始人可信嗎？”
散戶投資者應(yīng)該明白，當(dāng)一個項目做出公告時（例如：與大公司或項目建立合作關(guān)系），事情并不只是表面上看起來那么簡單。完成交易和激勵措施涉及許多活動部分，這些部分可能不屬于公告的一部分（例如：代幣交換、贈款、激勵措施等）。散戶應(yīng)該始終考慮一個協(xié)議是否真正被有機地采用，再相應(yīng)的投資。
—— Polygon Ventures 的 Sachi Kamia
Jaimin 也強調(diào)了風(fēng)險管理：
我建議人們學(xué)習(xí)新知識、閱讀和不斷學(xué)習(xí)，DeFi 的發(fā)展非常迅速，你在感興趣的領(lǐng)域獲得知識可以帶來很多好處：你可以推理并為項目創(chuàng)造價值。
這些并非投資建議，但似乎我們散戶可以在加密中表現(xiàn)得更好。當(dāng)然，和散戶一樣，風(fēng)險投資也會 FOMO，投資熱點。我的建議是做自己的研究，并明白敘事，而不是單純跟單。
免責(zé)聲明：本文不構(gòu)成投資建議，用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見、觀點或結(jié)論是否符合其特定狀況，及遵守所在國家和地區(qū)的相關(guān)法律法規(guī)。
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