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撰寫：0XKYLE

編譯：深潮 TechFlow

在 Howard Marks 關(guān)于“Sea Change”概念之后，我不得不思考似乎普遍存在于投資者頭腦中的有趣的認知失調(diào)現(xiàn)象。正如 Marks 明智地指出的那樣，“自欺欺人使得人們在與他們認知相反的信息到達后很長時間仍堅持自己的觀點?！?/span>

在過去的半年里，一種持續(xù)的不安在我的思緒中扎根，特別是與加密貨幣的未來有關(guān)。我沉浸在加密 Twitter 中，沉浸在樂觀之中——由于工作性質(zhì)或環(huán)境被迫保持對該行業(yè)忠誠的人。這種情況扭曲了我們的觀感，并使我們每天消費的信息內(nèi)在帶有偏見。

以 Arthur Hayes 為例。他寫了許多關(guān)于宏觀經(jīng)濟狀況的偉大文章，但他的敘述不可避免地總是以對偉大“中本聰”的崇敬而達到高潮。為什么不呢？一個曾創(chuàng)立加密交易所的人，現(xiàn)在經(jīng)營投資于“萬物去中心化”的家族辦公室基金，必須持有看漲加密的觀點，對吧？

這里就是失調(diào)的所在。我胸中煩躁的感覺促使我退后一步，問自己：這一次有什么不同？

Howard Marks 將這稱為 Sea Change。今天，當我們走向一個不確定的地緣政治未來和一個更加動蕩的經(jīng)濟環(huán)境時，我認為重新評估我們對加密市場的信念是審慎的——甚至是必要的。

作為投資者，更重要的是，作為把很大一部分未來賭注在加密上的人，我們必須不斷質(zhì)疑我們相信的東西。我們不能也不應(yīng)該安于現(xiàn)狀，認為“下一次減半將會給我們帶來動力”。

因此，本文作為我的思考筆記，思考加密的未來將如何塑造。

讓我們從一些簡單但高概率發(fā)生的事實開始。

1.很可能未來是非零利率時代

與 Howard Marks 在有見地的“Sea Change”中提出的觀察一致，聯(lián)邦儲備委員會重返零利率時代的可能性似乎越來越小。在過去 40 多年中，我們一直是降低利率的受益者。維持“中性利率”的論點似乎更為合理，這既不刺激也不限制經(jīng)濟。這種立場將為聯(lián)儲未來的經(jīng)濟刺激措施提供一定的靈活性，這也似乎是它渴望保留的概念。

未來的道路可能涉及當前利率現(xiàn)狀的轉(zhuǎn)變。問題在于下降的程度——我更傾向于 0-2%的軌跡，而不是 2-4%的范圍。

2.因此，像 2020-2021 年那樣的牛市不會重演

這一點很重要，因為作為投資者，我們必須調(diào)整期望。

2020-21 年不僅僅是零利率現(xiàn)象；它是多種因素的結(jié)合：風險資本流入、十億美元交易所的出現(xiàn)、算法穩(wěn)定幣和高杠桿對沖基金。

你轉(zhuǎn)身的每個角落，你進入的每家咖啡館——人們都在談?wù)摷用堋＜词刮覀兛吹交氐搅憷?，重復同等?guī)模和速度的牛市似乎也不太可能。

3.收益會減少，但加密的賣點仍將是其優(yōu)異的表現(xiàn)

這并不是說我們不會經(jīng)歷牛市。重新調(diào)整預(yù)期是謹慎的做法。預(yù)計回報會更加集中、持續(xù)性較差。

這并沒有否定加密貨幣市場的內(nèi)在吸引力。加密貨幣行業(yè)的整體市值仍然比蘋果公司的市值低 23 倍。隨著可觀的增長空間，不應(yīng)低估其價值主張——一個整個行業(yè)，其技術(shù)應(yīng)用仍處于初級階段，其售價僅相當于一家 FAANG 公司的價格。

再加上今年迄今為止，比特幣的表現(xiàn)幾乎超過了所有其他資產(chǎn)，這使投資者難以忽略其論點。這種趨勢促使資產(chǎn)管理人認真考慮在監(jiān)管合規(guī)的前提下將客戶引入比特幣投資領(lǐng)域。

數(shù)字資產(chǎn)作為一個全新的資產(chǎn)類別出現(xiàn)，與 20 世紀 90 年代的大宗商品具有相似之處——兩者在投資適用性方面都面臨巨大的懷疑。

4.傳統(tǒng)金融想?yún)⑴c這個游戲

因此，我相信投資組合中越來越多地采用數(shù)字資產(chǎn)已成為常態(tài)。在高利率環(huán)境下，基準變成 2 年期國債收益率，加密市場提供了高于其他資產(chǎn)的超額回報和可管理的風險——如上所示，4%的比特幣投資組合比重不會實質(zhì)性地增加相對于其他資產(chǎn)的最大回撤，而其年化收益接近雙倍。

特別是，Coinshare 的報告顯示：

• 相對于其他替代資產(chǎn)，比特幣的較小權(quán)重對夏普比率具有巨大的積極影響；
• 相對于其他替代資產(chǎn)，比特幣的較小權(quán)重也會對多元化產(chǎn)生巨大的積極影響；

任何加密貨幣本地人長期以來都接觸過“傳統(tǒng)金融即將到來”這一想法，并且對此表示懷疑。畢竟，這句話在每個周期都會重復。

但我真的相信即將來臨的十年是一個漸進且持續(xù)的資本流入傳統(tǒng)金融機構(gòu)的十年，因為監(jiān)管框架和支持基礎(chǔ)設(shè)施開始成形。的確，我們可以看到投資者在一項調(diào)查中將監(jiān)管引用為購買數(shù)字資產(chǎn)的最大障礙。

我認為他們等待的綠燈是比特幣 ETF 的批準——一個不僅取決于其提交，還取決于提議實體聲譽的催化劑。像黑石這樣的金融巨頭參與此類批準具有深遠的意義。它預(yù)示著傳統(tǒng)金融機構(gòu)對數(shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域的信心增強。

5.隨著 TradFi 的到來，敘事發(fā)生轉(zhuǎn)變

比特幣到目前為止有兩個主要敘事：

1. 在其增長階段，比特幣像一只科技股；
2. 在其成熟階段，比特幣的表現(xiàn)像一種價值儲藏。

我相信在未來幾年，隨著動蕩的經(jīng)濟氣候風起云涌，第二種敘事會占主導地位。隨著比特幣的成熟，這也很適合它——波動性的降低增加了其作為“價值儲藏”的說法的分量。

敘事在加密領(lǐng)域發(fā)揮著樞紐作用，它們往往由價格動態(tài)推動。但是，不斷發(fā)展的環(huán)境需要開明和適應(yīng)變化。

6.許多代幣將趨向其基本價值

這將是比特幣以及整個行業(yè)作為一種資產(chǎn)類別成熟的一個后果。如上述調(diào)查所示，他們中的許多人對山寨幣不太感興趣。

傳統(tǒng)金融的介入將帶來更典型的傳統(tǒng)金融世界的估值模型。這種轉(zhuǎn)變可能會促使對數(shù)字資產(chǎn)的基本價值進行重新評估，可能會揭示許多治理確實毫無價值。

其他不太可靠的想法

我列出的 5 個事實構(gòu)成了我認為數(shù)字資產(chǎn)進入下一個十年時將是基石的堅實和基礎(chǔ)支柱。正是從這些基礎(chǔ)上，我得出以下預(yù)測——這些預(yù)測顯然更容易出錯，但我仍將其包括在內(nèi)。

未來是無許可的和隱私的

大型金融機構(gòu)非常需要私人區(qū)塊鏈來滿足其客戶的需求，可能無法太依賴現(xiàn)有的區(qū)塊鏈，在那里一個小錯誤都可能導致數(shù)百萬美元的價值損失。

De-Fi 作為與傳統(tǒng)數(shù)字資產(chǎn)允許的一組資產(chǎn)不同的“資產(chǎn)類別”出現(xiàn)

但我確實認為，De-Fi 不受監(jiān)管的可能性很小——但傳統(tǒng)金融只是被禁止與他們開展業(yè)務(wù)。

較小的國家將在主權(quán)財富基金中采用比特幣

比特幣作為價值儲藏的敘事是一個自我實現(xiàn)的預(yù)言，如果某些國家開始購買比特幣來代替美元/黃金，我不會感到驚訝。

RWA 代幣化、AI x 加密、能源 x 區(qū)塊鏈將成為核心

我認為這 3 個敘事在未來十年有可能成為最大的敘事。特別是，能源市場在碳信用方面（KlimaDAO 等）確實看到了一些有趣的創(chuàng)新，我認為這方面有創(chuàng)新潛力。

驗證者作為收益來源

我認為這對以太坊來說最有可能，那些希望獲得帶有收益的數(shù)字資產(chǎn)投資的客戶可以購買一個“LSD 式”的產(chǎn)品組合，以 ETH 計價，同時提供抵押 ETH 的 APY。

這就是我對未來十年的看法的總結(jié)。未來十年將是數(shù)字資產(chǎn)占據(jù)中心舞臺的關(guān)鍵時刻，我期待我的想法一一實現(xiàn)。