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編譯|GaryMa 吳說(shuō)區(qū)塊鏈

原文鏈接：

https://cryptohayes.substack.com/p/are-we-there-yet

注：本文是原文的翻譯版本，在翻譯過(guò)程中進(jìn)行了部分內(nèi)容的刪減和概括。由于篇幅限制或其他原因，可能有些細(xì)節(jié)或信息未被完整翻譯或被刪除。我們建議讀者在閱讀本文時(shí)同時(shí)參考原文，以獲取更全面的信息。

美國(guó)市場(chǎng)參與者對(duì)積累更多財(cái)富的旅程并不那么耐心。在我們永無(wú)止境地尋找下一個(gè)牛市時(shí)，我們經(jīng)常會(huì)問(wèn)自己：“我們到了嗎？”而在加密貨幣市場(chǎng)中，我們經(jīng)常會(huì)問(wèn)自己，我們錢包里持有的垃圾幣什么時(shí)候能再次接近 2021 年 11 月的高點(diǎn)。

更精明的交易者正在尋找可能表明牛市臨近的領(lǐng)先指標(biāo)，目標(biāo)是確定何時(shí)全力投入加密貨幣市場(chǎng)。就像一只巴甫洛夫狗一樣，我們被我們的央行主人訓(xùn)練得每當(dāng)他們降息或大量印鈔以擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表時(shí)就買入金融資產(chǎn)。我們將所有注意力都放在這些騙子的每一句話上，希望他們會(huì)提供驅(qū)動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)回報(bào)的免費(fèi)資金。

美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表（白色）和比特幣（黃色），初始指數(shù)值為 100

在疫情期間的美聯(lián)儲(chǔ)大規(guī)模印鈔潮中，比特幣的表現(xiàn)超過(guò)了美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表增長(zhǎng) 129%，證實(shí)了我們根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾這位錯(cuò)誤的預(yù)言家的宣言進(jìn)行投資的條件反射一直相當(dāng)賺錢。

自從 2022 年 3 月美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始加息以來(lái)，一群宏觀經(jīng)濟(jì)分析師一直試圖猜測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)會(huì)停止。我向讀者呈現(xiàn)了一系列我認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)加息周期最終將導(dǎo)致某種需要它們降息并擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表的金融災(zāi)難的原因。

今年 3 月 10 日，硅谷銀行和 Signature 銀行在美聯(lián)儲(chǔ)的政策下出現(xiàn)了嚴(yán)重的資產(chǎn)負(fù)債表問(wèn)題。到當(dāng)時(shí)周日晚上，很明顯這些銀行已經(jīng)無(wú)望，除非美聯(lián)儲(chǔ)和美國(guó)財(cái)政部真的想要踐行自由市場(chǎng)資本主義的價(jià)值觀，讓一家管理不善的傳統(tǒng)金融公司破產(chǎn)，否則某種形式的紓困是在即的。不出所料，美聯(lián)儲(chǔ)和財(cái)政部干預(yù)了，并以銀行期限融資計(jì)劃（Bank Term Funding Program，BTFP）的形式提供了一種紓困措施。BTFP 為美國(guó)銀行體系提供了無(wú)限的生機(jī)，銀行可以將它們手中的垃圾美國(guó)國(guó)債交給美聯(lián)儲(chǔ)，然后獲得新的美元作為回報(bào)。然后，這些美元被提供給存款人，而存款人選擇逃跑，因?yàn)樨泿攀袌?chǎng)基金（MMF）提供了超過(guò) 5% 的利息，而銀行存款的利率接近于 0%。

這是關(guān)鍵時(shí)刻。我和許多其他人相信美聯(lián)儲(chǔ)肯定已經(jīng)停止加息。美聯(lián)儲(chǔ)的真正頭等大事是保護(hù)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)免于失敗，而在整個(gè)金融部門蔓延的水下債券腐爛威脅著整個(gè)體系。似乎美聯(lián)儲(chǔ)唯一的選擇就是降息，恢復(fù)美國(guó)銀行體系的健康，然后看著比特幣迅速漲至 7 萬(wàn)美元。

但事實(shí)并非如此。相反，美聯(lián)儲(chǔ)從 3 月至今又加息了三次。

當(dāng)你的預(yù)測(cè)一直錯(cuò)誤時(shí)，是時(shí)候重新審視你所認(rèn)為的事實(shí)，并探討一些“如果我繼續(xù)錯(cuò)誤”的情景。在這種情況下，這意味著開(kāi)始思考我的投資組合是否能夠在美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息的情況下生存下來(lái)。

上周，我在韓國(guó)區(qū)塊鏈周會(huì)議上發(fā)表了主題演講，探討了如果美聯(lián)儲(chǔ)和其他主要央行繼續(xù)加息，比特幣是否仍然能夠上漲的問(wèn)題。對(duì)于那些沒(méi)有在現(xiàn)場(chǎng)的人，或者認(rèn)為我在某些概念上進(jìn)展太快的人，這是一篇探討這個(gè)問(wèn)題的短文。

如果？

如果美國(guó)不會(huì)衰退呢？

如果通貨膨脹不下降呢？

如果美國(guó)金融體系不會(huì)崩潰呢？

如果這些都成立，那么我們可以預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)和其他主要央行不會(huì)降息，而是會(huì)進(jìn)一步加息。

過(guò)去和現(xiàn)在的實(shí)際收益率

實(shí)際收益率是什么？實(shí)際收益率是一個(gè)相當(dāng)模糊的概念，定義因人而異。我的（略微簡(jiǎn)化的）定義是，如果我借錢給政府，我至少應(yīng)該得到一個(gè)與名義國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長(zhǎng)率相匹配的回報(bào)。如果我得到的回報(bào)少于這個(gè)數(shù)值，政府就是以犧牲我為代價(jià)來(lái)獲利的。

顯然，政府希望以低于其債務(wù)所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)價(jià)值的利率籌資。使用金融壓制確保名義 GDP 增長(zhǎng)率高于債券收益率一直是自二戰(zhàn)結(jié)束以來(lái)所有最成功的出口導(dǎo)向型亞洲經(jīng)濟(jì)體的政策。自二戰(zhàn)結(jié)束以來(lái)，日本、韓國(guó)等都使用了這種策略，以出口方式擺脫其國(guó)家在一戰(zhàn)結(jié)束后經(jīng)歷的破壞。政府必須使用其銀行體系來(lái)實(shí)施這種類型的金融壓制。銀行被指示向存款人提供低利率。然后，政府出臺(tái)限制措施，阻止他們將資金轉(zhuǎn)移出體系。然后，銀行被告知以低利率向國(guó)家支持或與政府有關(guān)聯(lián)的大型重工企業(yè)放貸。

存款利率<企業(yè)貸款利率<名義 GDP 增長(zhǎng)率

其結(jié)果是這些需要大量資本支出的工業(yè)公司獲得了廉價(jià)融資，以快速建設(shè)現(xiàn)代制造基地。然后，政府利用這些制造基地積累主權(quán)財(cái)富，這些財(cái)富被再投資于美國(guó)國(guó)債和其他以美元計(jì)價(jià)的金融資產(chǎn)。據(jù)說(shuō)在經(jīng)濟(jì)困難時(shí)可以動(dòng)用這些資金。尋常百姓都可以得到高薪的藍(lán)領(lǐng)制造工作，這些工作終身保障。與他們之前的農(nóng)業(yè)農(nóng)民生活相比，那個(gè)時(shí)候他們的生活水平十分艱苦，而現(xiàn)在他們?cè)诖蠊竟ぷ?，享有全套福利，每天工作八小時(shí)。這對(duì)他們來(lái)說(shuō)是一次重大改進(jìn)。

實(shí)際收益率=政府債券收益率-名義 GDP 增長(zhǎng)

這種金融壓制策略只有在資金無(wú)法離開(kāi)銀行體系時(shí)才奏效。這就是為什么韓國(guó)等都有封閉的資本賬戶?；蛘咴谌毡镜那闆r下，政府幾乎不可能讓外國(guó)金融公司宣傳或接受日本儲(chǔ)戶，結(jié)果，普通的日本投資者被困在與日本銀行合作，收益為負(fù)實(shí)際收益的境地。然而，在當(dāng)前的數(shù)字時(shí)代，這種策略變得更難執(zhí)行，特別是考慮到像比特幣這樣的替代的、去中心化的金融系統(tǒng)的崛起。當(dāng)實(shí)際收益長(zhǎng)期為負(fù)時(shí)，存款人現(xiàn)在可以在大門關(guān)閉前離開(kāi)（或者至少他們認(rèn)為可以）。

讓我們看看美國(guó)從 2022 年開(kāi)始一直到現(xiàn)在的實(shí)際收益率。

美國(guó)兩年期國(guó)債收益率減去美國(guó)名義 GDP 增長(zhǎng)率

我使用 2 年期美國(guó)國(guó)債收益率來(lái)代表政府債券利率，因?yàn)檫@是跟蹤短期利率的最流行和最流動(dòng)的工具。正如你所看到的，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)在 2022 年 3 月開(kāi)始加息時(shí)，實(shí)際利率確實(shí)為負(fù)。盡管美聯(lián)儲(chǔ)以史無(wú)前例的速度提高了利率，但現(xiàn)實(shí)利率現(xiàn)在僅僅是微弱的正數(shù)。如果你用 10 年期或 30 年期的收益率代替 2 年期，實(shí)際利率仍然為負(fù)。這就是為什么用自己的錢購(gòu)買長(zhǎng)期債券是愚蠢的。機(jī)構(gòu)仍然這樣做，因?yàn)楫?dāng)你是一個(gè)代表他人玩耍并因?yàn)橹橇湍芰σ话銜r(shí)賺取豐厚管理費(fèi)的受托人時(shí)，財(cái)務(wù)責(zé)任就不復(fù)存在。

當(dāng)我考慮上面的圖表時(shí)，我的下一個(gè)問(wèn)題是：“未來(lái)我們可以期望實(shí)際收益是什么樣的呢？”亞特蘭大聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行發(fā)布了一個(gè)“GDPNow”預(yù)測(cè)，這是對(duì)當(dāng)前季度實(shí)際 GDP 增長(zhǎng)的即時(shí)估算。截至 9 月 8 日，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)測(cè)第三季度的增長(zhǎng)將是令人難以置信的巨大，達(dá)到 5.7%。為了得出名義增長(zhǎng)率，我又加了 3.7%，這是我通過(guò)查看過(guò)去六個(gè)季度名義增長(zhǎng)與實(shí)際增長(zhǎng)之間的平均差異計(jì)算出來(lái)的。

GDP 現(xiàn)在實(shí)際增長(zhǎng)了 5.7%+GDP 平減指數(shù)增長(zhǎng)了 3.7%=第三季度名義 GDP 增長(zhǎng)了 9.4%

預(yù)測(cè)的第三季度實(shí)際收益率=2 年期美國(guó)國(guó)債收益率 5%-第三季度名義 GDP 增長(zhǎng) 9.4%=-4.4% 的實(shí)際收益率

這到底是怎么回事！傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)說(shuō)，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)，信貸敏感性非常高的經(jīng)濟(jì)體中的增長(zhǎng)將放緩。常識(shí)告訴我們，在這種情況下，名義 GDP 增長(zhǎng)應(yīng)該下降，實(shí)際利率應(yīng)該上升。但事實(shí)并非如此。

讓我們來(lái)看看為什么。

沒(méi)錢就沒(méi)甜蜜

政府通過(guò)征稅來(lái)賺錢，然后花在各種事情上。如果支出大于稅收收入，那么他們將發(fā)行債務(wù)來(lái)資助赤字。

美國(guó)的主要出口品是金融。因此，政府從股票和債券市場(chǎng)上賺取了大量資本收益稅收入。

2020 年至 2021 年的疫情牛市從富人那里獲得了大量的稅收。然而，從 2022 年初開(kāi)始，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始加息。更高的利率對(duì)金融資產(chǎn)市場(chǎng)造成了迅速的沖擊。這是為什么像 Sam Bankman-Fried 這樣的好人騙子和像 Su Zhu 和 Kyle Davies 這樣的加密創(chuàng)業(yè)者倒下的主要原因。

以下是從 2022 年開(kāi)始到現(xiàn)在，標(biāo)普 500 指數(shù)（黃色）、納斯達(dá)克 100 指數(shù)（白色）、羅素 2000 指數(shù)（綠色）和彭博美國(guó)綜合總回報(bào)債券指數(shù)（品紅色）的回報(bào)，以 100 為基準(zhǔn)的圖表。

正如你所看到的，從 2022 年初以來(lái)，沒(méi)有人賺錢。因此，資本利得稅的收入急劇下降。美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室估計(jì)，在 2021 年，實(shí)現(xiàn)的資本利得占 GDP 的比例約為 9%。隨著美聯(lián)儲(chǔ)著手打擊通脹，這些稅收迅速減少。

“來(lái)自美國(guó)國(guó)內(nèi)稅務(wù)局（IRS）的數(shù)據(jù)處理顯示，2021 年實(shí)現(xiàn)的收益大幅增加，根據(jù) CBO 的估算，占 GDP 的比例達(dá)到了 8.7%，是 40 多年來(lái)的最高水平?！?/p>

此外，請(qǐng)記住，任何政治家的頭等大事就是連任。老一代的“嬰兒潮”一直在承諾提供相對(duì)免費(fèi)的醫(yī)療保健，而美國(guó)普通公眾喜歡以每人能源消耗量遠(yuǎn)高于世界其他地方的水平進(jìn)行能源消費(fèi)。鑒于這兩個(gè)事實(shí)，可以肯定地假設(shè)，競(jìng)選時(shí)提出削減醫(yī)療保健支出和/或國(guó)防預(yù)算的政治家將不會(huì)連任。相反，隨著人口老齡化和世界變得更加多極化，政府將繼續(xù)在這兩個(gè)領(lǐng)域增加支出。如果支出增加而收入下降，赤字必然上升。由于 GDP 只是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的一個(gè)快照，所以當(dāng)政府花錢時(shí)，它在定義上增加了 GDP -無(wú)論支出是否真正具有生產(chǎn)力。

美國(guó)政府赤字占名義 GDP 的百分比

上升的赤字必須通過(guò)出售更多債券來(lái)融資。到年底，美國(guó)財(cái)政部必須出售額外 1.85 萬(wàn)億美元的債券，以償還舊債務(wù)并彌補(bǔ)預(yù)算赤字。此外，除了必須發(fā)行這些債券之外，美聯(lián)儲(chǔ)還在加息，這進(jìn)一步增加了美國(guó)財(cái)政部必須支付的利息金額。

截至第二季度末，美國(guó)財(cái)政部每年在償還債務(wù)持有人的利息支付上花費(fèi)了 1 萬(wàn)億美元。鑒于大部分財(cái)富集中在前 10% 的家庭中（這意味著這些家庭持有大部分政府債務(wù)），美國(guó)財(cái)政部實(shí)際上是以利息支付的形式向富人分發(fā)福利。

當(dāng)貴族們已經(jīng)積累了足夠的錢來(lái)支付生活中最重要的部分（住房和食物）時(shí)，他們會(huì)購(gòu)買什么？他們會(huì)花錢購(gòu)買服務(wù)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)的大約 77% 是與服務(wù)相關(guān)的?？偨Y(jié)一下：當(dāng)利率上升時(shí)，政府向富人支付更多的利息，富人通過(guò)利息收入消費(fèi)更多的服務(wù)，GDP 進(jìn)一步增長(zhǎng)。

圈子的互相吹捧

讓我們把這一切綜合起來(lái)，逐步瀏覽一下，看看美聯(lián)儲(chǔ)加息如何增加名義 GDP，從而產(chǎn)生更多的美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮。

美聯(lián)儲(chǔ)必須加息來(lái)打擊通貨膨脹。

我永遠(yuǎn)不會(huì)厭倦這張照片。鮑威爾看起來(lái)像個(gè)傻瓜，而拜登則用筆指著他，指示美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)對(duì)通貨膨脹。

金融資產(chǎn)價(jià)格下跌，然后稅收也下降。

除了一些杰出的科技股票如 Nvidia 之外，大多數(shù)制造實(shí)物產(chǎn)品的公司都因信貸成本上升和信貸供應(yīng)下降而陷入困境，這反過(guò)來(lái)使它們的股價(jià)下跌。就全球最大的資產(chǎn)市場(chǎng)而言，債券有望在總回報(bào)基礎(chǔ)上連續(xù)第二年虧損。在更廣泛的股票和債券市場(chǎng)仍低于 2021 年高點(diǎn)的情況下，政府的資本利得稅收入急劇下降。

在稅收收入下降的同時(shí)，政府支出增加，赤字也增加，導(dǎo)致更高的赤字。政府開(kāi)支越多，赤字就越大。如果更多的支出=更高的赤字，并且更多的支出也=更高的名義 GDP 增長(zhǎng)，那么從邏輯上講，更高的赤字=更高的名義 GDP 增長(zhǎng)。

由于高利率，美國(guó)財(cái)政部必須以更高的利率發(fā)行更多的債券。

富有的儲(chǔ)戶二十多年來(lái)沒(méi)有這么多的利息收入。

富人會(huì)用他們的利息收入消費(fèi)更多的服務(wù)，這進(jìn)一步推動(dòng)了名義 GDP 增長(zhǎng)。

美國(guó) GDP 的大約 77% 由服務(wù)業(yè)組成。

通貨膨脹變得頑固，因?yàn)槊x GDP 增長(zhǎng)>政府債券收益率。

更高的債券收益率沒(méi)有抑制美國(guó)政府支出，因?yàn)槊绹?guó)政府從這種情況中凈獲利。當(dāng)政府以低于債務(wù)增長(zhǎng)所產(chǎn)生的增長(zhǎng)速度的利率資助自己時(shí)，債務(wù)與 GDP 的比率實(shí)際上會(huì)下降。這與美國(guó)政府在二戰(zhàn)后為償還國(guó)內(nèi)巨額戰(zhàn)爭(zhēng)債務(wù)而采取的政策完全相同。

美聯(lián)儲(chǔ)必須加息來(lái)打擊通貨膨脹。

隨著 GDP 增長(zhǎng)繼續(xù)超過(guò)債券收益率，通貨膨脹將從當(dāng)前“低迷”的水平上升，并保持在高位。只要通貨膨脹遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)的 2% 目標(biāo)，他們就必須繼續(xù)加息。

致命的弱點(diǎn)

鮑威爾先生只要市場(chǎng)愿意接受低于名義 GDP 增長(zhǎng)的利率，就可以繼續(xù)加息。但是，中本聰先生給世界帶來(lái)了一種替代金融系統(tǒng)，其中包括一種固定供應(yīng)的貨幣和一種去中心化的、幾乎即時(shí)的支付網(wǎng)絡(luò)，稱為比特幣。銀行面臨了前所未有的競(jìng)爭(zhēng)。（當(dāng)然，以前你可以把錢從銀行取出來(lái)買金，但在日常生活中使用沉重的金子是不切實(shí)際的。）

如果市場(chǎng)要求至少獲得 9.4% 的收益率（等于預(yù)測(cè)的名義 GDP 增長(zhǎng)率）的美國(guó)國(guó)債，那么局勢(shì)將會(huì)翻轉(zhuǎn)。那么，美聯(lián)儲(chǔ)必須要么禁止銀行允許資金轉(zhuǎn)移到提供實(shí)物加密貨幣的數(shù)字金融科技公司，要么必須重新啟動(dòng)量化寬松（又稱印鈔）并購(gòu)買債券，以確保其收益低于名義 GDP 增長(zhǎng)。我將繼續(xù)提醒您，購(gòu)買 ETF 并不會(huì)使您的資金脫離傳統(tǒng)金融體系。唯一的逃生出路是購(gòu)買比特幣并將其提取到您自己的錢包，您將持有私鑰。

可以合理地假設(shè)當(dāng)有像比特幣這樣的金融逃生通道時(shí)，市場(chǎng)會(huì)厭倦將利潤(rùn)交給政府。但在本分析的其余部分中，我將假設(shè)美聯(lián)儲(chǔ)將能夠繼續(xù)加息的道路，而不會(huì)有太多資金逃離美國(guó)銀行體系。

金融氣候的變化

我們被教育要相信，當(dāng)利率上升時(shí)，比特幣、股票、黃金等風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的價(jià)格應(yīng)該下跌。但是，由于政府一直在繼續(xù)其支出狂歡并推高了 GDP，人們似乎在看似有價(jià)值的約 5% 政府債券上賺取的實(shí)際收益可能實(shí)際上更接近于 -4%——這意味著風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)對(duì)投資者仍然是非常有吸引力的選擇。

投資者尋求實(shí)際收益率的正回報(bào)，催生了比特幣牛市，這在 2022 年 3 月 10 日那個(gè)命運(yùn)攸關(guān)的周末正式開(kāi)始。自那時(shí)以來(lái)，比特幣價(jià)格上漲了近 29%。盡管價(jià)格曾多次測(cè)試 30,000 美元并未能突破，但比特幣仍然交易在其銀行補(bǔ)貼前的 20,000 美元的水平上。

市場(chǎng)正在悄悄告訴我們，如果美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息，實(shí)際利率將會(huì)更加負(fù)面，并且將保持這種狀態(tài)可見(jiàn)的未來(lái)。如果情況不是這樣，那么比特幣不應(yīng)該在 16,000 美元附近徘徊嗎？之所以我們沒(méi)有達(dá)到 70,000 美元，是因?yàn)槊總€(gè)人都專注于名義聯(lián)邦基準(zhǔn)利率，而不是與美國(guó)高得驚人的名義 GDP 增長(zhǎng)相比的實(shí)際利率。但是，這些信息正在通過(guò)華盛頓郵報(bào)等各種主流媒體政府宣傳喉舌慢慢傳播出去：

弗爾曼說(shuō)：“在失業(yè)率低的經(jīng)濟(jì)體中看到這一點(diǎn)確實(shí)令人震驚。從來(lái)沒(méi)有發(fā)生過(guò)這樣的事情。一種良好而強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)，沒(méi)有新的緊急支出——但是赤字如此之大。它在一年之內(nèi)如此之大，使你認(rèn)為一定有一些奇怪的怪事正在發(fā)生?！?/p>

隨著人們?cè)絹?lái)越清楚，即使在短期名義利率為 5.5% 的情況下，持有債券是一種傻瓜游戲，邊緣資本將開(kāi)始尋求硬核金融資產(chǎn)。某些資產(chǎn)，如比特幣、大型科技/人工智能股票、富有生產(chǎn)力的農(nóng)田等，將繼續(xù)上漲，并使大多數(shù)金融分析專家（實(shí)際上他們只是普通的智力和能力平平的受托人，卻可以因?yàn)槭褂盟说馁Y金而獲得豐厚的管理費(fèi)）感到困惑。他們不明白比特幣為什么能夠堅(jiān)挺，因?yàn)樗麄兛吹降氖怯擅缆?lián)儲(chǔ)購(gòu)買資產(chǎn)控制的操縱市場(chǎng)，如通貨膨脹保值國(guó)債（TIPS）的收益率——它們（似乎）是正的并且正在上升。

撇開(kāi)我們肯定會(huì)在主流金融新聞中讀到的錯(cuò)誤分析，我相信我已經(jīng)證明了即使美聯(lián)儲(chǔ)不得不繼續(xù)加息，比特幣也能夠生存下來(lái)。這讓我感到安心，因?yàn)楸M管我仍然認(rèn)為基本情景是美聯(lián)儲(chǔ)被迫將利率降至接近零并重新啟動(dòng) QE 印鈔機(jī)，但即使我錯(cuò)了，我仍然相信加密貨幣可以大幅上漲。

比特幣與美聯(lián)儲(chǔ)政策之間具有如此積極的凸性關(guān)系的原因在于，債務(wù)占 GDP 的比例非常高，傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)關(guān)系已經(jīng)崩潰。這類似于將水的溫度升至 100 攝氏度時(shí)，它將一直保持液體狀態(tài)，直到突然沸騰，變成氣體。在極端情況下，事情變得非線性——有時(shí)是二元的。

美國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)正處于如此極端的狀態(tài)。央行和政府正在試圖利用昔日的經(jīng)濟(jì)理論來(lái)應(yīng)對(duì)當(dāng)今的新情況；與此同時(shí)，360% 的全球債務(wù)占 GDP 比率正在創(chuàng)造出需要重新思考資產(chǎn)之間相關(guān)性的逆向情況。

的確，教一只老狗新把戲是可能的，但前提是這只狗必須有意愿學(xué)習(xí)。我們所容忍的那些以我們的名義統(tǒng)治的無(wú)賴們并沒(méi)有這樣的愿望去學(xué)習(xí)。因此，中本聰大師將以強(qiáng)大的比特幣來(lái)懲罰他們。