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變基代幣的定義

變基代幣（Rebase Token），又稱為彈性供應代幣（Elastic Token 或者 Elastic Supply Token），是一種特殊的加密貨幣。這類代幣有著一種共同的特點——「彈性供應機制（Rebase Mechanism）」，即，代幣的流通供應量會根據(jù)代幣價格（或掛鉤資產(chǎn)的價格）的波動而進行自動的動態(tài)調(diào)整。這種機制通過代幣的智能合約實現(xiàn)，通過使用戶的持幣量與總供應量保持一定比率，穩(wěn)定用戶持倉的實際價值。

變基代幣的運行機制

不同的變基代幣具有不同的彈性供應機制設計，但總體來看它們都遵循同一個邏輯：當幣價下跌時減少供應，當價格上漲時增加供應。

以 Ampleforth 為例。

Ampleforth（AMPL）以太坊上的一個去中心化穩(wěn)定幣項目，也是最早應用 Rebase 機制的項目之一。AMPL 代幣的流通供應量每 24 小時調(diào)整一次——也就是 Rebase 一次，目的是將價格保持在 $1 這個位置。

和貨幣增發(fā)會稀釋資產(chǎn)價格一個道理，當 AMPL 價格超過 $1 時，Rebase 期間流通供應量就會擴大，從而降低每一枚 AMPL 代幣的價值；而如果 AMPL 的價格降至 $1 以下時，則供應量會在 Rebase 期間減少，從而增加每個代幣的價值。

而 Rebase 的結(jié)果會傳播到所有 Ampleforth 錢包，它們的錢包余額會按比例調(diào)整。

值得注意的是，AMPL 的持有者持有的是「AMPL 總流通量的固定比例」，而不是固定數(shù)量的 AMPL。因此，無論如何 Rebase，AMPL 持有者都將保留相同比例的代幣供應。從持有者的角度來看，自己錢包中的 AMPL 數(shù)量會每 24 小時變動一次，然而由于變基機制，自己 AMPL 錢包的總價值并沒有改變。

舉個簡單的例子來進一步理解：

假設當前共有 100 枚 AMPL 在流通，你的錢包里有 10 枚，即持有總流通量的 10%。想象一下，當短時間內(nèi)市場需求突然增加時，AMPL 在市場上會變得供不應求，我們可以假設它的價格翻了一倍，從 $1 上漲到 $2。這種情況下，網(wǎng)絡會在下一次 Rebase 時增加 100 枚 AMPL 的供應，而此時你錢包里 AMPL 的數(shù)量也將從 10 枚變?yōu)?(100+100)*10%= 20 枚，但你持倉的實際價值理論上并不發(fā)生變化。

雖然大多數(shù)加密貨幣都有流通供應量的變化，但它們與變基代幣有著本質(zhì)的不同。譬如，比特幣的流通量是通過固定算法預定的，而變基代幣的流通供應量變化是根據(jù)市場價格動態(tài)調(diào)整的。

關于比特幣的流通量，更多信息請參考詞條：什么是比特幣減半

迷因幣項目Shiba Inu也曾經(jīng)想涉足變基代幣領域。該項目曾將LEASH作為變基代幣發(fā)布，以 1/1000 的比例錨定狗狗幣（DOGE）的價格。具體來說就是，如果狗狗幣的價格為 $0.50，LEASH 的價格將為是 $500。這意味著 SHIB 生態(tài)的參與者可以通過 LEASH 從狗狗幣的價格變動中受益，而無需直接投資狗狗幣，以此來吸引更多用戶加入生態(tài)系統(tǒng)。

SHIB 團隊最終決定放棄 LEASH 的變基代幣屬性，吸血狗狗幣的計劃也宣布破產(chǎn)。更多關于 SHIB 生態(tài)的信息請參考：什么是 Shiba Inu (SHIB)——努力擺脫 Meme 標簽的 Memecoin

目前變基代幣這一領域的參與者依然比較少，除了中途放棄的 LEASH，曾經(jīng)的一些頭部變基代幣譬如 Base Protocol 的BASE、Yam Finance 的 YAM 也都發(fā)展不樂觀——為什么呢？

變基代幣的局限性

對于用戶來說，持有變基代幣的主要好處就是，在具有高度波動性的加密市場中獲得價值的穩(wěn)定性。這是一種類似于穩(wěn)定幣的屬性，對于需要將加密貨幣作為交換手段、價值儲存手段的人來說很有吸引力。

看起來似乎很吸引人，但換個角度來說，既然追求價值的穩(wěn)定，用戶為什么不直接選擇 USDT 呢？

LEASH 似乎提供了另一種持有變基代幣的好處：間接獲得另一種資產(chǎn)價格變動產(chǎn)生的收益。

姑且不談 SHIB 和 DOGE 兩種迷因幣哪一個流動性更足、受眾更廣——既然想要狗狗幣的收益，用戶為什么不直接買狗狗幣呢？

總而言之，變基代幣最大的局限性在于，它用了一種看似別出心裁的新方式，提供了一種用戶并不需要的選擇。而且由于它的「別出心裁」，使得它在概念理解方面對于用戶來說更不友好、更不平易近人，進一步局限自己的發(fā)展。