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作者：Greg Cipolaro，NYDIG 全球研究主管

編譯：WEEX 唯客

本文要點：

• 萊特幣將在本周迎來第三次減半，通過觀察萊特幣，可為比特幣在減半過程中的表現(xiàn)提供參考。

• 這次減半前后，萊特幣的表現(xiàn)與之前的減半有一些相似之處，但也表現(xiàn)出了新的跡象。

• 萊特幣在減半期間的行為變化可能會對比特幣產(chǎn)生影響，隨著比特幣資產(chǎn)和投資者基礎的成熟，我們已經(jīng)注意到了其中一些影響。

比特幣的周期性價格走勢，這是加密貨幣投資中無法解釋的謎團之一，即以區(qū)塊獎勵減半為中心的、每 4 年重復的牛熊輪回模式。從表面上看，這些重復模式甚至違反了有效市場假說（EMH）的弱形式，即未來價格走勢不受歷史價格信息的影響，但無論出于何種原因，加密貨幣都會一次又一次地重復上演這一模式。

對周期的兩種解釋

對于這些模式，市場上有兩種合理的解釋。首先，比特幣的接受度持續(xù)增長，推動了整個網(wǎng)絡的價值和比特幣自身的價格，但和這種顛覆性技術相關的人類恐懼和貪婪的心理，造成了對這一增長軌跡的極端偏離。新技術創(chuàng)新經(jīng)歷炒作期是很正常的，無論是 Gartner 炒作周期還是 Carlota Perez 的技術革命框架，都很好地描述了這一點；然而，比特幣是我們所知的唯一一種反復經(jīng)歷這些周期的技術。

WEEX 唯客注：Gartner Hype Cycle（高德納技術炒作周期），是研究與咨詢公司 Gartner 提出的一個模型，用于描述新技術的發(fā)展過程。該模型將技術的發(fā)展過程分為不同階段，包括技術觀察、炒作、失望、理解和成熟等階段。其中在炒作階段，技術通常被過度宣傳和高估，其優(yōu)勢和潛在應用往往被夸大，而在接下來的失望階段，由于實際應用不如預期，技術可能會遭遇一定程度的批評與質(zhì)疑。

Carlota Perez 技術革命框架，是經(jīng)濟學家 Carlota Perez 提出的一個理論框架，用于描述技術革命對經(jīng)濟和社會產(chǎn)生的影響。根據(jù)該理論，技術革命包括爆發(fā)期、快速擴張期、泡沫期、收縮期和建立期。其中在泡沫期，新興技術通常會吸引大量關注和投資，市場熱情高漲，但隨后可能會出現(xiàn)一定程度的市場調(diào)整和回落。

回到正文，市場對加密貨幣每 4 年輪回的另一個解釋是，比特幣價格是由人為因素決定的，因為它不產(chǎn)生可貼現(xiàn)的現(xiàn)金流，因此幾乎沒有一個衡量該資產(chǎn)價值的標準。而這些人類參與者會尋找一種價格模式，以便指導未來的走勢，并在無意識中重現(xiàn)過去的價格模式。

萊特幣有自己的減半周期

無論對比特幣這些重復模式如何解釋，它并不是唯一一種擁有重復模式的加密資產(chǎn)。萊特幣于 2011 年推出，具有一些與比特幣類似的經(jīng)濟變量，只不過它要么乘以，要么除以 4（上限供應量為 8400 萬而不是 2100 萬，平均每 2.5 分鐘而不是 10 分鐘產(chǎn)生一個新區(qū)塊，每 840,000 個區(qū)塊而不是每 210,000 個區(qū)塊減半 ），圍繞獎勵減半經(jīng)歷了自己獨特的價格重復模式。

本周（預計在 8 月 3 日，WEEX 唯客注），萊特幣將迎來其歷史上的第三次減半（比特幣計劃在明年四月底進行第四次減半），雖然萊特幣的價格周期與比特幣有很大不同，但我們想看看萊特幣的周期表現(xiàn)以及它是如何變化的，這可能對比特幣周期未來的如何變化具有啟發(fā)意義。

萊特幣減半周期的特點是，價格在減半前 7- 8 個月觸底（大約在比特幣 4 年周期的低谷時期），隨后會大幅反彈，通常表現(xiàn)優(yōu)于比特幣，直到在實際減半前 1 -1.5 個月達到價格頂峰。然后，萊特幣會跌入新一輪周期，并在減半后的某個時間找到新的底部。

因此，萊特幣的減半周期是一個預期周期，LTC 價格會在減半事件發(fā)生前經(jīng)歷谷低和頂峰。這與比特幣相反，比特幣在減半發(fā)生后才會達到價格頂峰。

LTC 的減半周期不同于 BTC

萊特幣減半早期的表現(xiàn)通常優(yōu)于比特幣

在減半周期的第一階段，萊特幣的表現(xiàn)通常優(yōu)于比特幣，如下圖所示。萊特幣通常與比特幣一同觸底，但在減半前幾個月表現(xiàn)優(yōu)于比特幣。

LTC 在減半前的表現(xiàn)通常優(yōu)于 BTC，萊特幣這一輪周期的表現(xiàn)較為平靜

觀察萊特幣減半周期背后的數(shù)據(jù)，有兩個重要的結(jié)論——周期的持續(xù)時間保持一致，但每個連續(xù)周期的峰值振幅有所下降。

首先是周期的持續(xù)時間，如下圖所示，谷底的時間具有顯著的一致性，即在減半日期前 223 - 234 天。峰值的時間也同樣如此，它發(fā)生在減半前 32 - 47 天。

LTC 減半周期數(shù)據(jù)

如果我們觀察減半周期的回報，從谷底價格到峰值價格，我們會注意到一個一致的趨勢，即回報率在下降。前兩個減半周期，從谷值到峰值的回報率比較接近，分別為 550% 和 505%。然而，當前周期從谷值到峰值的價格回報率急劇下降，不到 75%。

LTC 價格和回報

如果使用 LTC-BTC（以比特幣計價的萊特幣價格）與比特幣價格進行比較，這一點更加明顯。前兩次減半，萊特幣的表現(xiàn)大幅優(yōu)于比特幣，正如 LTC-BTC 從谷值到峰值的回報率所表明的那樣。然而，盡管萊特幣在第三次減半之前上漲了近 75%，但其在價格頂峰時的表現(xiàn)仍遜色于比特幣。

去年 11 月，萊特幣的確經(jīng)歷了一段短暫的高光時刻，當時它從低點的反彈大幅跑贏比特幣，似乎又一個減半周期行情開始了。但這種超額收益很快就結(jié)束了，11 月第三周就見頂了。從那時起，比特幣的表現(xiàn)就超過了萊特幣，當萊特幣的絕對價格（以 USDT 計，WEEX 唯客注）達到頂峰時，LTC-BTC 相對價格從谷底到峰值都在下跌。

LTC-BTC價格和回報

為什么這對比特幣很重要？

你可能想知道為什么我們本周的大部分研究都聚焦于討論一種鮮為人知的現(xiàn)象，即一種如今很少被提起的代幣（但仍然是市值前 10 的幣種，不考慮穩(wěn)定幣）。原因是比特幣減半將在不到一年的時間內(nèi)到來（預計在 2024 年 5 月 9 日，WEEX 唯客注），投資者正在尋找比特幣在減半期間價格表現(xiàn)的線索。觀察萊特幣連續(xù)減半周期中的價格表現(xiàn)可能會告訴我們，比特幣在減半周期將如何變化。

事實上，我們已經(jīng)多次注意到，比特幣減半周期從谷底到峰值的回報率，以及從峰值到谷底的回撤率，都隨著時間的推移在減弱，即高點更低，回撤幅度更小。萊特幣似乎也在呈現(xiàn)這種趨勢，尤其是在這一輪減半期間。因此，有理由相信，隨著比特幣進入新一輪減半周期，這種趨勢將持續(xù)上演。

當然，過去的表現(xiàn)并不能保證未來的回報，因此，雖然我們期望這些周期繼續(xù)重復（今年的表現(xiàn)與我們以往在回撤年度之后的一年中看到的表現(xiàn)相當），但我們也要持續(xù)關注新的消息，以及投資者對這一資產(chǎn)類別的態(tài)度，看這些會如何影響這一趨勢。

BTC 周期

WEEX 唯客注：

• 第一輪牛市周期（2009 年 10 月 5 日-2011 年 6 月 8 日），比特幣上漲 41, 771 倍，持續(xù) 611 天；

• 第二輪牛市周期（2011 年 11 月 18 日-2013 年 11 月 29 日），比特幣上漲 621 倍，持續(xù) 742 天；

• 第三輪牛市周期（2015 年 1 月 14 日-2017 年 12 月 17 日），比特幣上漲 130.5 倍，持續(xù) 1,068 天；

• 第四輪牛市周期（2018 年 12 月 15 日-2021 年 11 月 10 日），比特幣上漲 22.1 倍，持續(xù) 1,061 天。

• 第一輪回撤周期（2011 年 6 月 8 日-2011 年 11 月 18 日），比特幣下跌 93.7%，持續(xù) 163 天；

• 第二輪回撤周期（2013 年 11 月 29 日-2015 年 1 月 14 日），比特幣下跌 87.7%，持續(xù) 411 天；

• 第三輪回撤周期（2017 年 12 月 17 日-2018 年 12 月 15 日），比特幣下跌 84.3%，持續(xù) 363 天；

• 第四輪回撤周期（2021 年 11 月 10 日-2022 年 11 月 21 日），比特幣下跌 77.6%，持續(xù) 376 天。

也就是說，隨著比特幣資產(chǎn)和投資者的不斷成熟，每一輪牛市的漲幅越來越小，每一輪熊市的跌幅也越來越??；牛市持續(xù)時間則越來越長，熊市持續(xù)時間從第二輪周期開始基本為 1 年多。