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過去10個月以來，全球的Web 3.0及虛擬資產(chǎn)發(fā)展，特別在華人社區(qū)，都聚焦于香港。

香港一直都是不少著名的Web3.0機構(gòu)的基地，例如 bitfinex、crypto.com，甚至FTX最初也把香港作為基地。過去10個月香港Web3.0的發(fā)展比過去10年都來得更快、更急，主要原因是因為港府對虛擬資產(chǎn)及Web 3.0的政策180度改變，帶領(lǐng)這個行業(yè)在香港薘勃發(fā)展起來。 

香港Web 3.0政策發(fā)展的故事應(yīng)該由2018年說起。2018年11月1日香港證監(jiān)會發(fā)表聲明闡述新的虛擬資產(chǎn)監(jiān)管方針，當時聲明內(nèi)亦公布了證監(jiān)會的監(jiān)管沙盒，邀請交易所接受證監(jiān)會監(jiān)管，并讓證監(jiān)會了解虛擬資產(chǎn)交易平臺的營運。剛剛上周獲得證監(jiān)會牌照升級批準，容許散戶交易的Hashkey及OSL亦是當時的沙盒申請者，在沙盒期結(jié)束后申請并獲發(fā)牌照。

基于種種原因，證監(jiān)會的監(jiān)管方針聲明當時并沒有像這一波一樣有非常大的回響，至少沒有令海外的虛擬資產(chǎn)機構(gòu)想落戶香港，沒有令傳統(tǒng)的機構(gòu)想進入虛擬資產(chǎn)行業(yè)。而當時證監(jiān)會亦未有接納當時的頭部交易所成為沙盒的申請者。

2018年的政策跟今天的政策最大區(qū)別，是當時只是監(jiān)管機構(gòu)嘗試推動政策，而過去10個月整個行業(yè)感受到的是香港政府各個不同部門，不同監(jiān)管，不同的機構(gòu)，包括證監(jiān)會、金管局、創(chuàng)新科技局、Invest Hong Kong、數(shù)碼港、科學(xué)園，甚至立法會議員都一起在推Web 3.0的不同政策。

1、港府多方面推動

香港最近Web 3.0的政策要由去年2022年10月31號財經(jīng)事務(wù)局發(fā)布的“有關(guān)香港虛擬資產(chǎn)發(fā)展的政策宣言”（“政策宣言”）開始。政策宣言表明港府對Web3.0的政策立場及方針，以法律及監(jiān)管制度配合市場發(fā)展，促進香港作為全球Web 3.0的中心。政策宣言亦定下未來的政策發(fā)展方向，例如穩(wěn)定幣及代幣化資產(chǎn)（R WA）的政策。

可是，當時這政策宣言發(fā)表后在市場上并沒有很大的回響。市場普遍認為這個宣言是類似于2018年的一波，都是只聞樓梯響。很多幣圈人士亦對政策的持續(xù)性有懷疑，認為政策很可能會不了了之，或在短期的未來有所改變。

同年12月8日，立法會正式通過虛擬資產(chǎn)的新條例法案，香港正式監(jiān)管虛擬資產(chǎn)，并對虛擬資產(chǎn)有明確的定義。這條例的生效其實是香港的虛擬資產(chǎn)政策發(fā)展的一個非常重大的里程碑。不過，與剛剛10月發(fā)表的政策宣言一樣，幣圈業(yè)界亦沒有太大回響。記得當時大部份的幣圈媒體亦沒有報道，只有一至兩家英語媒體對此有報道。

市場對香港Web3.0的政策有比較大的回響，應(yīng)該是去年12月16日港交所正式上線亞洲首個比特幣及以太坊ETF。在發(fā)表政策宣言兩個月后就批準了比特幣ETF，這速度有別于以往港府需要幾個月到幾年才執(zhí)行政策的做法，證明了港府的執(zhí)行力及對Web 3.0政策的決心。

而最能證明這次Web 3.0的政策是由整個港府推動，而不是由個別監(jiān)管去推動的事件就是，在今年4月金管局主動與各個本地銀行及虛擬資產(chǎn)的機構(gòu)開會，協(xié)助本地虛擬資產(chǎn)的相關(guān)機構(gòu)能夠在本地銀行開立銀行賬戶。據(jù)聞在會上，金管局直接向銀行質(zhì)問為何拒絕虛擬資產(chǎn)的機構(gòu)開戶要求。在六月金管局又再度跟銀行開會，并希望銀行可以盡快讓有牌照的虛擬貨幣服務(wù)商可以開戶。

在今屆政府上任之前，金管局一直采取的態(tài)度是監(jiān)管，從來沒有不允許銀行向虛擬資產(chǎn)服務(wù)商開戶，而開戶與否是銀行的商業(yè)決定。監(jiān)管機構(gòu)主動要求銀行開戶是全球前所未見的一個做法，可見港府要香港成為全球Web 3.0中心的決心。

除此之外，財政司司長撥款發(fā)展Web 3.0生態(tài)圈，數(shù)碼港成立Web3基地，成立Web3.0發(fā)展專責(zé)小組并由財政司司長擔任主席，金管局啟動「數(shù)碼港元」先導(dǎo)計劃等等事件都是由港府推動的。

2、VASP 牌照

真正令整個香港Web 3.0市場熾熱起來的，其實是證監(jiān)會在今年二月發(fā)表的虛擬資產(chǎn)交易平臺的咨詢文件。跟所有其他海外的監(jiān)管機構(gòu)一樣，香港證監(jiān)會亦以監(jiān)管中心化交易所作為第一步。真正令整個市場熾熱的原因有三：

（一）政策的執(zhí)行速度。這個咨詢文件由二月發(fā)表，三月咨詢期完結(jié)，并在6月1號開始生效全新的發(fā)牌制度。整個過程不足四個月，速度是制定政策及牌照的歷史以來前所未見的。舉個例子，2022年1月金管局已經(jīng)對穩(wěn)定幣發(fā)表一個咨詢文件，但在一年后即今年的1月31日才發(fā)布該咨詢文件的總結(jié)。

（二）過渡期的安排。證監(jiān)會容許在6月1日前已在香港營運的交易所繼續(xù)營運多一年，讓這些交易所有一個過渡期申請牌照。不論有意或者無意，這個安排確實零不少營運者趕在6月1號之前在香港落地、設(shè)立營運點運營交易所，以享受這個過渡期的安排。令到更多交易所落戶香港。

（三）散戶投資者。在此咨詢公布之前，證監(jiān)會一直的取態(tài)是不允許散戶投資者在香港交易虛擬資產(chǎn)的。原因是虛擬資產(chǎn)波幅太大，對投資者保障不足，所以認為散戶不適合投資虛擬資產(chǎn)。這次容許散戶投資，證明了港府認為虛擬資產(chǎn)會在香港有長遠發(fā)展，再次證明了政策的延續(xù)性。直至上周，證監(jiān)會正式批準兩間交易所的升級申請，并容許散戶交易。亦證明港府對虛擬資產(chǎn)并不是一個審慎的態(tài)度，而是非常進取地盡快打造香港成為一個Web 3.0中心。

雖然VASP牌照仍然有不少限制，例如散戶不允許交易穩(wěn)定幣，不允許衍生產(chǎn)品（包括Staking），上幣需求嚴格等等，但未來當其他政策，例如穩(wěn)定幣的牌照， 衍生產(chǎn)品相關(guān)政策等等出臺后，市場會有更多機遇。值得一提的是，港府在不同的公開場合亦說過未來可能允許虛擬資產(chǎn)衍生產(chǎn)品的OTC市場。

3、穩(wěn)定幣

穩(wěn)定幣一直是傳統(tǒng)市場及幣圈一個重要橋梁，而在整個虛擬資產(chǎn)的生態(tài)圈內(nèi)亦是一個重要的角色。金管局亦知道穩(wěn)定幣的風(fēng)險及潛力可以破壞傳統(tǒng)金融市場，特別對港元法幣的流動性有重大影響，所以金管局早于去年的一月已經(jīng)發(fā)表了一份咨詢文件向幣圈及金融圈業(yè)界咨詢：1.是否應(yīng)該監(jiān)管穩(wěn)定幣及2.從那一個方向去監(jiān)管。

今年一月發(fā)表的咨詢總結(jié)亦表明了金管局的立場，穩(wěn)定幣的發(fā)牌是勢在必行，并會最早于明年確立發(fā)牌制度。金管局負責(zé)金融科技的部門亦在多個公開場合表明亦會于今年年底前發(fā)表第二份咨詢文件，希望可以明年設(shè)立發(fā)牌制度。

市場上有不少機構(gòu)都想在香港發(fā)港元穩(wěn)定幣，甚至在穩(wěn)定幣的政策出來之前先發(fā)，先搶占市場占有率。目前穩(wěn)定幣沒有明確法案監(jiān)管，亦很大機會不屬于證券幣，在牌照出來之前發(fā)是有可能的?？墒蔷C觀來說，金管局表明會有監(jiān)管框架，證監(jiān)會亦表明散戶不允許在VASP上交易穩(wěn)定幣，在明確穩(wěn)定幣法案出來之前發(fā)的穩(wěn)定幣有可能會受到監(jiān)管打壓。

4、資產(chǎn)代幣化

港府一早在政策宣言表明資產(chǎn)代幣化（RWA）是香港作為全球Web 3.0中心的一個重要范疇。

今年2月16日港府帶頭發(fā)售8億港元的代幣發(fā)綠色債券，是全球第一批由政府發(fā)行的代幣發(fā)綠色債權(quán)。今年6月中銀國際亦成功發(fā)行2億人民幣的數(shù)字化結(jié)構(gòu)性票據(jù)，成為第一家發(fā)行數(shù)字化證券的中資金融機構(gòu)。

雖然這兩個資產(chǎn)代幣化的案例上，都是有很大程度倚賴傳統(tǒng)金融的交易及結(jié)算方法，而區(qū)塊鏈的應(yīng)用是側(cè)重于網(wǎng)絡(luò)上記錄（on-chain record）這一塊，但這兩個案例足以證明港府及傳統(tǒng)甚至中資金融機構(gòu)亦有意于在虛擬資產(chǎn)及Web 3.0上邊發(fā)展。同樣地，港府在公開場合亦提及過RWA可以細分化傳統(tǒng)的金融產(chǎn)品，帶來更多流動性及交易量，讓一些比較小的投資機構(gòu)甚至散戶可以參與。

在政策宣言發(fā)表之前證監(jiān)會一直認為證券代幣是一個復(fù)雜結(jié)構(gòu)產(chǎn)品，并只容許專業(yè)投資者投資。證監(jiān)會會很快出一個更新的通函，改變4年前（2019年）對于證券代幣發(fā)行（STO）的看法。STO或RWA將不會被定義為復(fù)雜產(chǎn)品，并有機會開放于散戶。而發(fā)行STO或RWA的牌照機構(gòu)（1號牌），將來亦可能不需要升級牌照，按情況可能只需要跟監(jiān)管報備。這可能會引發(fā)新一輪RWA發(fā)行熱潮。

未來如果穩(wěn)定幣跟衍生產(chǎn)品OTC的監(jiān)管框架出來后，加上RWA發(fā)行及VASP和1,7號牌交易所，整個香港的Web 3.0的虛擬資產(chǎn)及傳統(tǒng)金融的生態(tài)圈就初步開始形成了。

到今天為止，政策宣言上的政策的一一實現(xiàn)。過去10個月各個監(jiān)管及其他部門都慢慢的把政策執(zhí)行下來。繼金融中心之后，未來香港可能很快成為全球Web 3.0的中心。